欧盟关于加密资产的里程碑式法规将于周末开始生效，但其扭曲效应已经在市场中显现。
MiCAR（加密资产金融市场监管法案）的到来值得关注。无论结果如何，这是第一次尝试为交易和拥有加密资产或提供相关服务建立一个全面的框架。涵盖稳定币的七部分中的前两部分将于6月30日生效，其余部分将于今年年底前生效。该法规旨在“释放加密资产的全部潜力”，以帮助企业和消费者，同时也为股票和债券的消费者提供相同类型的法律保护。其不言而喻的目的是将像Meta的命运多舛的Libra稳定币这样的项目限制在严格的监管框架内。
但批评者认为，在MiCAR正式亮相前夕，它已经显得过时了，很可能会阻碍创新，限制欧盟公民和企业使用世界其他地方的产品。
与所有监管规定一样，MiCAR难以跟上市场发展的步伐。它不包括质押业务，而那些提供“完全去中心化”服务且不涉及任何中介的服务提供商则不在规则的范围之内。但它似乎已经产生了影响。上个月，美国集团Paxos宣布创建了Lift，这是一种与美元挂钩的稳定币，将为持有者提供收益，并将在阿布扎比(Abu Dhabi)进行监管。根据首席执行官查尔斯•卡斯卡里利亚(Charles Cascarilla)的说法，欧盟不适合，因为监管过于“令人窒息”。
MiCAR禁止稳定币支付任何类型的利息，包括质押奖励。像Paxos这样的稳定币运营商还需要在欧盟认可的银行至少持有30%的储备，这一比例根据币的规模可能提高至60%。
如今，要找到愿意承接加密货币业务的银行并不容易，这在很大程度上造成了一个超出需要遵守规定的公司控制范围的问题。
MiCAR还将稳定币运营商的交易量限制在每天100万笔或2亿欧元。目前，超过95%的稳定币活动是以美元计价的，如泰达币、USDC和Dai，在撰写本文时，过去24小时已经交易了超过500亿美元。
一位稳定币运营商的高管表示：“MiCAR并不反映地面上的实际情况。”
这也引发了一些令人瞩目的法律花式动作。本周，位于柏林的加密货币集团Swarm金融市场宣布，将开始交易黄金，但带有一种新的转折。
MiCAR使得发行基于黄金和其他商品的资产支持代币变得困难，这些代币是可互换的，因此金属在区块链上以非同质化代币(NFT)的形式表示。就像普通的黄金交易一样，金属本身将存放在伦敦的保险库中。
Swarm Markets的董事总经理蒂莫•莱赫斯(Timo Lehes)表示：“MiCAR不适用于那些独一无二且与其他加密资产不可互换的加密资产。”
它还可能限制其他创新。今年的一个新兴趋势是，代币的作用类似于稳定币，但向持有者提供一种出借利息。其中包括由贝莱德(BlackRock)和富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)等公司运营的代币化国库基金，交易记录在以太坊等区块链上。一些专业的加密货币交易商和经纪人正在探索将其作为交易代币的抵押品。
MiCAR是现有欧盟市场规则的补充。它设计用来涵盖那些无法被欧盟2008年后的重大立法（如Mifid II）所覆盖的金融资产。
监管专家表示，提供类似证券收益的代币，例如抵押奖励，应该遵循Mifid II而不是MiCAR，这要求大多数证券必须以账簿形式记录在中央证券存管处。
这个定义可能会带来问题，因为以太坊可能不符合作为中央证券存托机构(CSD)的记账要求。如果没有可用的数字化中央证券存托机构，那么代币化的证券就必须转换回股权，这样一来，将产品放在区块链上的做法就显得存疑了。
然而，这并非不可能。周四，德国复兴信贷银行通过德意志交易所的D7数字平台发行了一只期限为三年、票面利率为2.75%的数字基准债券，交易所的Clearstream存管机构充当了跟踪所有权的中央登记机构。
但这种中心化且受到严格控制的数字账本，与去中心化区块链、广泛交易的代币和资金自由流动的理想境地相去甚远。
MiCAR还存在其他问题。其中之一，与其他欧盟法规相同，涉及到在欧盟金融服务护照制度下的执行问题。该制度允许公司在所有27个成员国销售经过某一监管机构批准的服务。历史上，有些公司会挑选对其业务较为宽容的监管机构。
有时有人说，即使是考虑不周的欧盟法规也不会被废除，只会得到改进。在未来几个月里，新一届欧盟委员会(European Commission)将制定其未来五年的议程。预计“进一步加强数字金融战略”将成为议程的一部分。
